Preview กำไรไตรมาส 2/2569 ธนาคารไทย — จุดสังเกต KBank, SCB, KTB

หุ้นธนาคารไทยเป็นหนึ่งใน Dividend play เด่นในปี 2026 ธนาคารใหญ่สี่จ่ายปันผลเฉลี่ย 6% บนกำไรไตรมาส 1 ที่ค่อนข้างเสถียร เมื่อฤดูการรายงานไตรมาส 2 เริ่มปลายกรกฎาคม คำถามสำหรับนักลงทุนรายย่อยไทยคือชุดตัวเลขถัดไปบอกอะไรเราเรื่องสภาวะ ธปท. ที่ 1% คุณภาพสินเชื่อเข้าครึ่งหลัง และเรื่องราวปันผลยั่งยืนหรือไม่ นี่คือสิ่งที่ต้องดูจริงสำหรับ KBank, SCB และ KTB

Baseline ไตรมาส 1

ธนาคารใหญ่สี่ (KBank, SCB, KTB, BBL) รายงานผลไตรมาส 1/2569 ผสม รายได้ดอกเบี้ยสุทธิแทบไม่เปลี่ยน YoY แม้ ธปท. ลดดอกเบี้ยเพราะการ Reprice สินเชื่อช้า รายได้ค่าธรรมเนียมแข็งกว่าคาดทั้งสี่ ขับโดย Wealth management และ Transaction banking ค่าใช้จ่ายเครดิต (Provision) ต่ำกว่ามาตรฐานก่อนโควิด — เซอร์ไพรส์เชิงบวก

ประเด็นจากไตรมาส 1: ธนาคารบริหารสภาวะดอกเบี้ยต่ำดีกว่ามุมมองหมีสมมติ สินเชื่อโตเงียบแต่คุณภาพสินเชื่อยังดี

KBank — เน้นคุณภาพสินเชื่อและการเติบโตดิจิทัล

NPL ratio ของ KBank ในไตรมาส 1 ที่ 3.1% ต่ำที่สุดในกลุ่มใหญ่สี่ คำถามไตรมาส 2 คือยืนได้หรือไม่หากสินเชื่อ SME ไทยแสดง Stress จากสภาวะ GDP ที่ช้าลง ดู:

• การเปลี่ยน NPL ratio — อะไรเหนือ 3.3% เป็นธงเหลือง
• Special mention loans — ตัวบ่งชี้เตือนล่วงหน้าก่อนจัดเป็น NPL
• การเติบโตรายได้ K PLUS (Digital banking) — Optionality การเติบโตของ KBank เทียบธนาคารส่วนต่างดอกเบี้ยล้วน

KBank เทรดราว 0.9x Book และให้ปันผล 4.5% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยใหญ่สี่ Pitch คือ Growth + Quality เทียบ Yield ล้วน

SCB — Wealth และ CardX

SCB เป็นธนาคาร Dividend ที่สะอาดที่สุด จ่าย ~6% พร้อม Payout ratio เสถียร พื้นที่เน้นไตรมาส 2:

• การเติบโต AUM Wealth management — SCB ได้ส่วนแบ่งในเซกเมนต์ Mass affluent ผ่าน SCB Easy Invest และช่องทางพันธมิตร
• กำไร CardX (บริษัทย่อย Consumer finance) — ผู้ร่วมสำคัญต่อกำไรกลุ่มตั้งแต่ IPO 2024
• Capital adequacy ratio — ปัจจุบันแข็ง การสร้างทุนยั่งยืนหนุนวิถีปันผล

SCB ที่ ~1.0x Book พร้อม Yield 6% เป็นตัวเลือกปันผลตรงไปตรงมาที่สุดสำหรับรายย่อยไทยที่เน้นรายได้

KTB — Pivot ธนาคารนโยบาย

KTB มี Yield สูงสุดในกลุ่มใหญ่สี่ที่ ~6.5% แต่ Expose นโยบายมากที่สุด (รัฐถือหุ้น ธุรกิจเงินฝากรัฐ) ดูไตรมาส 2:

• การเติบโตสินเชื่อในเซกเมนต์นโยบาย (SME เกษตร โครงสร้างพื้นฐาน) — ปกติเร่งในช่วงเลือกตั้งหรือกระตุ้นการคลัง
• Net interest margin — ต้นทุน Funding ของ KTB ต่ำกว่าคู่แข่งเชิงโครงสร้างจากเงินฝากรัฐ แต่ความเสี่ยง NIM บีบสูงในสภาวะดอกเบี้ยต่ำยั่งยืน
• นโยบาย Provision — KTB อนุรักษ์นิยมมากในอดีต การลดใด ๆ สัญญาณความมั่นใจในมุมมองสินเชื่อ

ตัวเลขไตรมาส 2 น่าจะบอกเราอะไรเรื่องครึ่งหลัง

สามสถานการณ์สำหรับที่เหลือของปี 2026:

• Base case: ไตรมาส 2 สะท้อนไตรมาส 1 — NII แทบไม่เปลี่ยนหรือลงเล็กน้อย รายได้ค่าธรรมเนียมยืน คุณภาพสินเชื่อเสถียร วิถีปันผลคงเดิม ราคาหุ้นน่าจะทรงตัวจนถึงตัดสินใจของ ธปท. ปลายมิถุนายน
• Bull case: ไตรมาส 2 แสดงรายได้ค่าธรรมเนียมเร่งและสินเชื่อเสถียร ธปท. ส่งสัญญาณ Dovish แต่คงไว้ ธนาคาร Rally 8-12% จากการรวมความชัดเชิงนโยบายและกำไรที่ยืดหยุ่น
• Bear case: NPL ขยับขึ้นในไตรมาส 2 ธปท. ลดในมิถุนายนสร้างแรงกดดันมาร์จิ้นเพิ่ม รายได้ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าคาด ธนาคารลง 10-15% มุมมองปันผลถูก Re-rate ลง

Base case น่าจะเกิดมากสุด Bull case มีความน่าจะเป็นราว 25% จากกำไรล่าสุดที่แข็ง Bear case ต้องการเครดิตเสื่อมรูปธรรมที่ยังไม่โผล่ในไตรมาส 1

ตำแหน่งปฏิบัติสำหรับนักลงทุนไทย

หากถือธนาคารไทยอยู่แล้ว ถือผ่านไตรมาส 2 Yield ปันผลป้องคุณในสถานการณ์ Flat Bull case คือ Upside มีนัย Bear case ต้องการการพังของข้อมูลเครดิตที่ปัจจุบันดี

หากไม่ถือและอยากเริ่ม: แบ่ง 25-25-25-25 ใน KBank, SCB, KTB และ TISCO (Mid-cap กว่าด้วย Yield ใกล้กัน) ให้ Exposure ธนาคารกระจายพร้อม Yield ผสม ~5.5% น้ำหนักธนาคารรวม 15-20% ของพอร์ตหุ้นสมเหตุสมผล เหนือกว่านั้นกระจายไม่พอ

สิ่งที่ต้องดูจริงในรายงานไตรมาส 2

สามตัวชี้วัดเฉพาะที่ควรติดตามในการเปิดเผยปลายกรกฎาคม:

• วิถี NIM — การเปลี่ยน Sequential สำคัญกว่า YoY เสถียรหรือดีขึ้น = Base case คงเดิม
• การก่อ NPL vs. Write-off — การก่อ NPL ใหม่สุทธิคือตัวบ่งชี้นำ Coverage ratios เพียงพอแล้ว Flow คือตัวที่ต้องดู
• Cost-to-income ratio — เลเวอเรจปฏิบัติของธนาคาร ต่ำกว่า 45% ระดับกลุ่มคือระดับที่หนุนวิถีปันผลปัจจุบัน

ผลไตรมาส 2 ปลายกรกฎาคมจะกำหนดโทนของครึ่งหลัง Setup ดูเอื้อแต่ข้อมูลยืนยัน ไม่ใช่ Narrative