BrokerTH
ฤดูรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปี 2026 ในไทยให้ภาพที่ชัดเจนกว่าคาด หลายกลุ่มทำได้เกินกว่า Consensus ของโบรกเกอร์ สนับสนุนการเด้งของ SET กลางพฤษภาจาก 1,489 ไป 1,539 ดาวเด่น ปิโตรเคมี โทรคมนาคม การเงิน และชื่อที่ผูกท่องเที่ยวบางตัว ผิดหวัง เทคโนโลยีเล็กและรีเทลบางตัว
ปิโตรเคมี — เกินคาดที่สะอาดที่สุด
SCC (ปูนซิเมนต์ไทย) PTTGC และ IVL (อินโดรามา เวนเจอร์ส) ส่งมอบตัวเลขไตรมาส 1 เหนือ Consensus ตัวขับเคลื่อนคือ Product Spread — ช่องว่างระหว่างต้นทุน Feedstock กับราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จ — กว้างขึ้นตลอดไตรมาส PTTGC รายงานการปรับปรุง Margin ปิโตรเคมีต่อเนื่องอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ IVL ได้ประโยชน์จากราคา PET ดีขึ้นทั่วโลก
การฟื้นยังไม่ได้สะท้อนการปรับปรุงเต็มที่ P/E Forward ของทั้งสามอยู่ที่ 12-14x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย SET มาก สำหรับนักลงทุนที่พนันการฟื้นของโลกต่อเนื่องและตลาดพลังงานที่นิ่ง (ถ้าที่มีความหมายเมื่อพิจารณาความตึงเครียดอิหร่าน) กลุ่มยังน่าสนใจในด้านมูลค่า
โทรคมนาคม — การปรับปรุงการดำเนินงาน
TRUE และ AIS ทั้งสองรายงานผลไตรมาส 1 ดีกว่าคาด TRUE โดยเฉพาะแสดงการปรับปรุง EBITDA ที่มีนัยสำคัญหลังการ Integrate การควบรวมกับ DTAC ลงตัว AIS ยังคง Execute เกี่ยวกับ Enterprise และการ Monetize 5G อย่างสม่ำเสมอ
กรณีการลงทุน Telco ไทยตอนนี้เชิงโครงสร้างเป็นตลาดสองผู้เล่นหลังการควบรวม TRUE-DTAC มีการตั้งราคาที่สมเหตุสมผลและการแข่งขันใหม่จำกัด นั่นสนับสนุนการมองเห็น Cash Flow และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ดีกว่ากลุ่ม SET อื่นส่วนใหญ่
การเงิน — แข็งแต่มีข้อแม้
ธนาคารใหญ่ของไทยรายงานตัวเลขไตรมาส 1 มั่นคง โดยหลายเจ้าเกินคาดในรายได้ดอกเบี้ยสุทธิและต้นทุนเครดิต ข้อแม้ ดอกเบี้ยนโยบาย 1% ของ ธปท. จำกัดการขยาย Net Interest Margin และการเติบโตของสินเชื่อพอประมาณ ธนาคารมีกำไรแต่ไม่ได้โตเร็ว
สำหรับนักลงทุนที่เน้นรายได้ KBANK SCB และ BBL ทั้งหมดเสนอผลตอบแทนเงินปันผล 4-6% ด้วยความยั่งยืนของการจ่ายที่สมเหตุสมผล ความเพียงพอของเงินกองทุนแข็งแกร่ง NPL จัดการได้ และธนาคารผ่าน Shock COVID และยุคอิหร่านดีกว่าเพื่อนในภูมิภาคหลายแห่ง
การฟื้นที่ผูกท่องเที่ยว
การท่าอากาศยานไทย (AOT) Minor International Central Plaza Hotel และตัวเล่นท่องเที่ยวคล้ายๆ รายงานการฟื้นต่อเนื่อง จำนวนนักท่องเที่ยวจีนยังต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนโควิดแต่กำลังขึ้นเทรนด์ การใช้จ่ายของนักท่องเที่ยวยุโรปและสหรัฐฯ ระดับสูงฟื้นเกินกว่าเดิม สงครามอิหร่านกระทบต้นทุนที่ขับเคลื่อนด้วยน้ำมัน แต่ยังไม่ได้กดจำนวนผู้เยือนอย่างมีนัยสำคัญ
ความเสี่ยง การ Escalate อิหร่านใหญ่ที่กระทบต้นทุนการเดินทางระยะไกลอย่างมีนัยสำคัญจะกระทบกลุ่มนี้ก่อน ตอนนี้ การฟื้นบนเส้นทาง
ความผิดหวังไตรมาส 1 ปี 2026
เทคโนโลยีรายเล็กในไทยมีไตรมาสที่หนัก ไม่มีชื่อไทยที่โดดเด่นที่ Expose AI ที่สะท้อนการนำเทคโนโลยีของสหรัฐฯ กลุ่มเทคในประเทศดู Underwhelming ข้างกำไรที่นำโดย NVIDIA ในสหรัฐฯ ชื่อเทคไทยบางตัวรายงานพลาดที่ Margin เพราะแรงกดดันต้นทุน Cloud ต่อเนื่อง
ชื่อรีเทล Consumer Discretionary แสดง Performance ไตรมาส 1 ผสม Footfall นิ่งแต่ขนาดตะกร้าเฉลี่ยอ่อน บอกว่าผู้บริโภคไทยยังระวังราคา ผู้ประกอบการร้านสะดวกซื้อ (CPALL) และซูเปอร์มาร์เก็ตทนกว่าห้างสรรพสินค้าและเสื้อผ้า
ความหมายต่อปี 2026 ที่เหลือ
Base Case สำหรับ SET ถึงสิ้นปี Range Bound ระหว่าง 1,450 ถึง 1,600 ด้วยการหมุน Sector ปิโตรเคมี Telco และธนาคารควรนำต่อ ท่องเที่ยวเป็นการเล่น Beta บนการลด Escalate อิหร่าน ชื่อเทคแย่กว่าจนกว่าจะมีการหมุนเทคโลกหรือข่าวเฉพาะไทยที่เกี่ยวกับ AI ให้ Catalyst
สำหรับนักลงทุนไทยที่สร้างสถานะผ่านยานพาหนะที่ได้เปรียบภาษีเช่น Thai ESG และ Thai ESGX หลักฐานไตรมาส 1 สนับสนุนการพนันที่กระจุกกว่าบนกลุ่มผู้นำ มากกว่า SET Exposure ที่กว้าง กองทุน Thai ESG หลายกองมีน้ำหนักหนักในปิโตรเคมีและ Telecom โดยเฉพาะ
ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 จะเป็นการทดสอบถัดไป Spread ปิโตรเคมีจะถูกจับตาใกล้ชิด และผลกระทบของต้นทุนพลังงานที่ขับเคลื่อนด้วยอิหร่านต่อ Margin ในทุกกลุ่มจะชัดเจนกว่า กำหนดรายงานเดือนสิงหาคม
