BrokerTH
DBS Bank เผยแพร่การวิเคราะห์เดือนมิถุนายน 2569 ที่ระบุชัดเจนว่า ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1% จนสิ้นปี ขณะที่ Fed ของสหรัฐอยู่ที่ 3.5–3.75% นั่นคือส่วนต่างดอกเบี้ย 2.5–2.75 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นเหตุผลเชิงโครงสร้างหลักที่ทำให้เงินบาทอ่อนค่าเทียบดอลลาร์ตลอดปีนี้ และไม่น่าจะพลิกกลับก่อนปี 2570
สาระสำคัญของการวิเคราะห์ DBS
การวิเคราะห์ของ DBS Treasures สรุปว่า ธปท. จะคงดอกเบี้ยตลอดเดือนธันวาคม 2569 เพราะสภาวะเศรษฐกิจภายในประเทศไม่สมเหตุสมผลสำหรับการเคลื่อนไหวอัตราดอกเบี้ยในทิศทางใด GDP คาดว่าจะโตที่ 2.3% ไม่ต้องการกระตุ้นเพิ่ม แต่ก็ไม่แข็งแกร่งพอที่จะก่อให้เกิดเงินเฟ้อที่จะกระตุ้นการขึ้นดอกเบี้ย เงินเฟ้อคาดที่ 2.8% ในปี 2569 อยู่ในกรอบเป้าหมาย ผู้ว่าการ ธปท. ยังออกมาปกป้องนโยบายดอกเบี้ยต่ำในปลายเดือนมิถุนายน ซึ่งส่งสัญญาณชัดว่า ธปท. ไม่ได้มองหาทางออกในระยะใกล้
ส่วนต่างดอกเบี้ยในตัวเลข
อัตราดอกเบี้ย Fed: 3.5–3.75% | อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ธปท.: 1.00% | ส่วนต่าง: 2.5–2.75 เปอร์เซ็นต์ ส่วนต่างนี้หมายความว่านักลงทุนที่ถือสินทรัพย์สกุลบาทยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสินทรัพย์สกุลดอลลาร์เทียบเท่า ผู้จัดสรรทุนตอบสนองต่อผลต่างผลตอบแทนนั้นโดยเอนเอียงไปยังสินทรัพย์ดอลลาร์ ซึ่งสร้างความต้องการดอลลาร์และอุปทานบาท ผลักดันให้ USD/THB สูงขึ้น
โอกาส 86.7% ที่ Fed จะคงดอกเบี้ย หมายความอะไร
การคงดอกเบี้ยของ Fed ไม่ได้ปิดส่วนต่างดอกเบี้ย — มันรักษาส่วนต่างที่ 2.75% ไว้อย่างน้อยอีกไม่กี่สัปดาห์ ส่วนต่างที่คงที่คือแรงกดดันขาลงที่มั่นคงต่อบาท ไม่ใช่แรงกระแทกฉับพลัน นั่นคือเหตุผลที่ USD/THB ค่อยๆ ปรับขึ้น ไม่ใช่พุ่งทะยาน สถานการณ์ที่จะช่วยบาทได้จริง คือ Fed ลดดอกเบี้ยปลายปี 2569 ขณะที่ ธปท. คงที่ 1% ซึ่งจะแคบส่วนต่างและลดแรงกดดัน Carry แต่ตลาด CME ยังไม่ได้ตั้งราคาโอกาสการลดดอกเบี้ยที่มีนัยสำคัญสำหรับปี 2569
สถานการณ์บาทสำหรับครึ่งปีหลัง 2569
สถานการณ์พื้นฐาน (น่าจะเป็นมากที่สุด): USD/THB ทรงตัวในกรอบ 33.40–34.20 ตลอดไตรมาส 3 ส่วนต่างดอกเบี้ยยังคงอยู่ บาทยังอยู่ภายใต้แรงกดดันอ่อน ไม่มีความเคลื่อนไหวรุนแรงในทิศทางใด สถานการณ์บวกสำหรับบาท: สัญญาณเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐหรือ Fed ลดดอกเบี้ยฉุกเฉินอาจผลักดัน USD/THB กลับไปที่ 32.50–33.00 แต่นี่คือสถานการณ์ Tail Risk ไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐาน
ผลกระทบต่อนักลงทุนไทย
การวิเคราะห์ของ DBS ไม่ใช่ข่าวดีสำหรับผู้ที่ต้องการเห็นบาทแข็งค่า ส่วนต่างดอกเบี้ย 2.75% ที่ถูกล็อคไว้ตลอดปี 2569 หมายความว่าบาทมีแรงต้านเชิงโครงสร้าง สำหรับนักลงทุนไทยที่ถือสินทรัพย์ต่างประเทศ การอ่อนค่าของบาทในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาได้ขยายผลตอบแทน และปัจจัยนั้นยังคงอยู่ตราบที่ส่วนต่างยังคงอยู่ สำหรับธุรกิจที่พึ่งพาการนำเข้า ควรวางแผนสำหรับกรอบ 33.40–34.00 ตลอดไตรมาส 3 อย่าพึ่งพาการแข็งค่าของบาทเพื่อลดต้นทุนวัตถุดิบ เพราะทั้ง DBS และ CME ต่างชี้ว่าการบรรเทานั้นยังไม่ใกล้จะเกิด
เมื่อไหรที่จะเปลี่ยนแปลง
ส่วนต่างดอกเบี้ยจะแคบลงถ้า Fed ลดดอกเบี้ยหรือ ธปท. ขึ้นดอกเบี้ย ทั้งสองกรณีดูไม่น่าจะเกิดในปี 2569 ธปท. ต้องการ GDP ที่โตเกิน 3.5% หรือเงินเฟ้อที่ทะลุ 3.5% อย่างต่อเนื่องก่อนจะพิจารณาขยับ ข้อมูลปัจจุบันไม่ได้ชี้ไปที่ทิศทางนั้น ส่วนต่างดอกเบี้ยและแรงกดดันบาทที่ตามมาน่าจะอยู่กับเราจนสิ้นปี
