BrokerTH
ฉันทามติที่ว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยที่ 3.50-3.75% ไปตลอดปีแตกสลายในสัปดาห์ที่แล้ว หลัง Kevin Warsh ประธานเฟดขึ้นพูดที่ Jackson Hole ว่าเงินเฟ้อ 3.5% (headline) และ 2.6% (core) ยังคงสูงเกินยอมรับ ตลาดปรับความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 16 ก.ย. พุ่งจากต่ำกว่า 40% ขึ้นมาที่ 66% ทันที
Warsh พูดว่าอะไรกันแน่
Warsh ไม่ได้ยืนยันตรงๆ ว่าจะขึ้นดอกเบี้ย แต่น้ำเสียงชัดเจน เขาบอกว่าเฟดยังทำงานไม่เสร็จ และชี้โดยเฉพาะที่เงินเฟ้อภาคบริการซึ่งไม่ยอมลดลง ต่างจากถ้อยแถลง FOMC วันที่ 29 ก.ค. ที่ระบุแค่ว่าเงินเฟ้อกำลังเคลื่อนไปสู่เป้า 2%
ตลาดตอบสนองทันที อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 2 ปีเพิ่มขึ้น 14 bps ในสองวันหลังการพูด USD/THB เคลื่อนจาก 32.86 ในวันที่ 7 ก.ย. กลับมาที่ 33.10 ภายในวันที่ 9 ก.ย. ถ้าขึ้น 25 bps อัตราดอกเบี้ยเฟดจะอยู่ที่ 4.00%
ทำไมโอกาส 66% จึงสำคัญ
โอกาส 66% ไม่ใช่ความแน่นอน แต่หมายความว่าตลาดทิ้งสมมติฐานว่าคงดอกเบี้ยแน่นอนไปแล้ว และความไม่แน่นอนนั้นเองส่งผลต่อราคาสินทรัพย์ เมื่อเฟดกลายเป็นตัวแปร สกุลเงินตลาดเกิดใหม่รวมถึงบาทก็ปรับตัวรับความเสี่ยงทันที
บาทที่เคลื่อนไหวในช่วง 32.87-33.10 สัปดาห์นี้ยังแข็งกว่าสกุลเงินอาเซียนส่วนใหญ่ แต่ความแข็งค่านั้นสร้างขึ้นบนสมมติฐานว่าเฟดหยุดขึ้นดอกเบี้ยแล้ว ถ้าสมมติฐานนั้นผิด แรงหนุนก็หายไปด้วย
ดอกเบี้ยเฟด 4.00% หมายความว่าอะไรสำหรับเงินทุนไหลเข้าไทย
ทุกครั้งที่เฟดขึ้นดอกเบี้ยเกินคาดในรอบนี้ เงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่ตามมาเสมอ ส่วนต่างดอกเบี้ยระหว่างเฟด 4.00% กับ ธปท. 1.00% กว้างถึง 300 bps ทำให้พันธบัตรไทยไม่ดึงดูดในเชิง carry trade นักลงทุนต่างชาติถือพันธบัตรรัฐบาลไทยลดลงต่อเนื่องตลอดปี 2025-2026 ถ้าขายออกอีกรอบ บาทจะเผชิญแรงกดดัน
นักลงทุนไทยควรดูอะไร
ถ้าถือสินทรัพย์ที่ตีราคาเป็นดอลลาร์ เช่น หุ้นสหรัฐ ETF ต่างประเทศ หรือกองทุน unhedged การขึ้นดอกเบี้ยเฟดทำให้มูลค่าในแง่บาทสูงขึ้น แต่ผู้ส่งออกและคนที่ถือสถานะ short ดอลลาร์จะเจ็บ ทองคำน่าจับตาเป็นพิเศษ ทองในประเทศอยู่ที่ 68,150 บาทต่อบาทน้ำหนัก (9 ก.ย.) จับตาดูว่าแนวนี้จะยืนได้หรือไม่หลัง 16 ก.ย.
ข้อโต้แย้ง: ข้อมูลอ่อนแอก็ยังสำคัญ
ไม่ใช่ทุกคนมั่นใจว่า Warsh จะขึ้น ข้อมูลการจ้างงานและยอดค้าปลีกเดือน ก.ค. อ่อนแอกว่าคาด ถ้า FOMC โหวตแตก นั่นก็เป็นสัญญาณสำคัญสำหรับแนวโน้มดอกเบี้ยเดือน พ.ย.-ธ.ค. ดู CPI สหรัฐเดือน ส.ค. ที่ประกาศ 11 ก.ย. ถ้าสูงกว่า 3.6% โอกาสขึ้นดอกเบี้ยยิ่งสูง USD/THB เกิน 33.50 ก่อน 16 ก.ย. คือสัญญาณเตือน
