BrokerTH
ผู้นำเข้าไทยกำลังเจ็บปวดสองทางพร้อมกัน ค่าเงินบาทอยู่ที่ 32.87 บาท/ดอลลาร์เมื่อวันที่ 7 กันยายน—อ่อนค่าลง 3.72% เมื่อเทียบกับ 12 เดือนก่อน—ขณะที่ Brent ทะลุ $101 เมื่อวันที่ 9 กันยายน เมื่อต้นทุนสินค้านำเข้าเป็นสกุลดอลลาร์แต่รายได้เป็นบาท ทั้งสองปัจจัยที่กระทบแยกกันก็เจ็บแล้ว พอมารวมกันยิ่งหนักขึ้นแบบทวีคูณ
บาทมาถึงจุดนี้ได้อย่างไร
การอ่อนค่า 3.72% ใน 12 เดือนไม่ใช่การร่วงแบบวิกฤต แต่เป็นการไหลลงอย่างสม่ำเสมอที่ขับเคลื่อนด้วยช่องว่างอัตราดอกเบี้ย ธปท. คงดอกเบี้ยที่ 1% ขณะที่ Fed อยู่ที่ 3.5%-3.75% ส่วนต่าง 275 bps ทำให้สินทรัพย์สกุลดอลลาร์น่าสนใจกว่า เงินทุนไหลออกจากไทยสะท้อนตรรกะนี้
ความเสี่ยงจากอิหร่านเพิ่มแรงกดดัน เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์สูงขึ้น สกุลเงินตลาดเกิดใหม่มักอ่อนค่าลงเนื่องจากนักลงทุนลดความเสี่ยง บาทเคลื่อนจาก 33.37 (จุดสูงสุดต้นกันยายน) กลับมาที่ 32.87 เมื่อวันที่ 7 กันยายน การฟื้นตัว 0.40% ในเดือนที่ผ่านมาให้ความสบายใจได้จำกัด เพราะช่องว่างดอกเบี้ยกับ Fed ยังอยู่ และน้ำมันเหนือ $100 ทำให้บัญชีเดินสะพัดกว้างขึ้น ซึ่งกดบาทเพิ่มเติม
คณิตศาสตร์ “โดนหนีบสองด้าน”
สมมติบริษัทผู้ผลิตไทยนำเข้าน้ำมันดิบ 10,000 บาร์เรลเป็นวัตถุดิบ ที่ Brent $93 และอัตรา 32.50 บาท/ดอลลาร์ (ระดับต้นเดือนสิงหาคม) ต้นทุนซื้อคือประมาณ 30.2 ล้านบาท ที่ Brent $101 และอัตรา 32.87 บาท/ดอลลาร์ (ปัจจุบัน) สินค้า 10,000 บาร์เรลเดิมราคา 33.2 ล้านบาท—เพิ่มขึ้น 3 ล้านบาทหรือประมาณ 10% โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดในธุรกิจ
บริษัทที่ป้องกันความเสี่ยง FX ด้วย forward contract ที่ 32.50 และล็อกราคาน้ำมันไว้ล่วงหน้าจะหลีกเลี่ยงผลกระทบ 10% นั้นได้ทั้งหมด ส่วนบริษัทที่เข้าเดือนกันยายนโดยไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงเลยต้องรับผลกระทบเต็มๆ ความแตกต่างของผลลัพธ์จากธุรกิจที่เหมือนกันทุกอย่างขึ้นอยู่กับการบริหาร treasury เท่านั้น
ใครได้รับผลกระทบมากที่สุด
สายการบินรับแรงกระแทกชัดเจนที่สุด การบินไทยและไทยแอร์เอเชียซื้อเชื้อเพลิงอิงราคาน้ำมันดิบสกุลดอลลาร์ แต่เก็บรายได้ส่วนใหญ่เป็นบาทจากเส้นทางในประเทศ การขึ้นของน้ำมัน 8% บวกค่าเงินบาทอ่อน 3.72% ใน 12 เดือนกดดันมาร์จิน แม้จะมีการปรับ fuel surcharge แล้วก็ตาม
ผู้ซื้อวัตถุดิบปิโตรเคมี—บริษัทที่นำเข้า naphtha หรือ LPG—เผชิญสมการเดียวกัน รวมถึงผู้ผลิตที่นำเข้าเครื่องจักร ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และวัสดุอุตสาหกรรมสกุลดอลลาร์ SME มีความเสี่ยงสูงสุดเพราะขาดทีม treasury สำหรับการป้องกันความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ
ใครได้ประโยชน์
ผู้ส่งออกอยู่ฝั่งตรงข้าม ผู้ผลิตไทยที่ขายสินค้าสกุลดอลลาร์ได้บาทมากขึ้นเมื่อเงินบาทอ่อน PTTEP ได้ประโยชน์สองชั้น—น้ำมันแพงขึ้นในสกุลดอลลาร์ และดอลลาร์แปลงได้บาทมากขึ้น ภาคการท่องเที่ยวที่รับรายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติก็มีโครงสร้างคล้ายผู้ส่งออก โรงแรมและบริษัทนำเที่ยวในภูเก็ตและเชียงใหม่ได้รายได้บาทมากขึ้นเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนอ่อนลง
นักลงทุนและธุรกิจไทยควรทำอะไรตอนนี้
FX forward contract ยังเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เข้าถึงได้ง่ายที่สุดสำหรับธุรกิจที่พึ่งพาการนำเข้า บริษัทที่คาดว่าจะจ่าย $1 ล้านสำหรับสินค้านำเข้าในไตรมาสหน้าสามารถล็อกอัตราใกล้ 32.87 วันนี้ได้ กองทุน currency overlay จากบริษัทจัดการสินทรัพย์ไทยหลายแห่งให้การป้องกันระดับพอร์ตสำหรับนักลงทุนที่ถือสินทรัพย์สกุลดอลลาร์
เส้นที่ต้องจับตาคือ USD/THB ที่ 34.00 ธปท. แสดงสัญญาณไม่สบายใจทุกครั้งที่บาทเข้าใกล้ระดับนั้นและมักมีการแทรกแซงหรือส่งสัญญาณวาจา ระดับ 32.87 ปัจจุบันอึดอัดแต่ยังไม่ถึงจุดที่บังคับให้ต้องดำเนินการ การขยับไปที่ 33.50 จะเปลี่ยนการคำนวณนั้น ฝั่ง Brent ให้จับตาที่ $105 เป็นแนวต้านถัดไป และ $97 เป็นสัญญาณแรกของการผ่อนคลายแรงกดดัน
