BrokerTH
ดัชนี SET ของไทยปิดที่ 1,539.12 ในวันที่ 14 พฤษภาคม 2026 ขึ้น 1.44% ในวันนั้นหลังข่าวบวกจากการประชุมสหรัฐฯ-จีน นั่นคือการเด้งฟื้นจากจุดต่ำ 1,489 เมื่อ 11 พฤษภา ในเดือนที่ผ่านมา SET50 ขึ้นประมาณ 1.1% เทียบปีต่อปี SET50 ขึ้น 27.6% — ตัวเลขที่น่าเคารพที่บังของจริงว่าปี 2026 มีความผันผวน
ในขณะเดียวกัน S&P 500 ทำจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ในเดือนเมษาและ Consolidate ตั้งแต่นั้น ตั้งแต่ต้นปีถึงกลางพฤษภา S&P ขึ้นประมาณ 4% เทียบปีต่อปีขึ้นประมาณ 14% ตลาดสองแห่งส่งสัญญาณต่างกัน และนักลงทุนไทยที่พยายามตัดสินใจว่าจะ Overweight ที่ไหนต้องชั่งหลายสิ่ง
ช่องว่างพื้นฐาน
GDP ไทยโต 2.4% ปีที่แล้ว ต่ำกว่าเพื่อนในภูมิภาคเช่นเวียดนาม (6%+) ฟิลิปปินส์ (5.5%) อินโดนีเซีย (5%) กระทรวงการคลังเตือนว่าพื้นที่นโยบายจำกัด ด้วยหนี้สาธารณะ 66% ของ GDP ใกล้เพดาน 70% ธปท. อยู่ที่ดอกเบี้ยนโยบาย 1% ก็จำกัดเช่นกัน
สหรัฐฯ โตประมาณ 2.5% ปีที่แล้วแม้ดอกเบี้ยสูง กำไรของบริษัทยังแข็งแกร่ง โดยผลไตรมาส 1 ปี 2026 ส่วนใหญ่ดีกว่าคาด สงครามอิหร่านเป็นแรงต้านชัดเจน — CPI เดือนเมษาที่ 3.8% สะท้อนเงินเฟ้อจากน้ำมัน — แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ทนทานเชิงโครงสร้างมากกว่าไทย
ช่องว่างมูลค่า
SET เทรดที่ Forward P/E ประมาณ 14x — ถูกตามมาตรฐานทั่วโลก S&P 500 เทรดประมาณ 20x Forward ในการประเมินอย่างง่าย ไทยดูเป็นมูลค่าที่ดีกว่า แต่ช่องว่างมูลค่ามักมีเหตุผล การเติบโตที่ต่ำกว่าของไทย Market Cap ที่เล็กกว่า Liquidity ที่บางกว่า และความไม่แน่นอนทางการเมือง ล้วนทำให้สมเหตุสมผลที่มีส่วนลด
สิ่งที่น่าสนใจในพฤษภา 2026 ส่วนลดของ SET กว้างเกินค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ การไหลออกของต่างชาติคงอยู่ในเมษา-พฤษภา นักวิเคราะห์บางคนโต้แย้งว่ามูลค่าน่าสนใจพอที่ Mean Reversion น่าจะมากกว่าการกว้างขึ้นอีก คนอื่นชี้ว่าตลาดไทยดูถูกมาหลายปีโดยไม่ Re-rate
ชั้นค่าเงิน
นี่คือที่นักลงทุนไทยเผชิญทางเลือกที่นักลงทุนสหรัฐฯ ไม่มี USD/THB เคลื่อนจากต่ำกว่า 32 ไป 32.62 บาทอ่อน 2% เมื่อเร็วๆ นี้ ถ้าลงทุน S&P 500 เมื่อปีก่อนผ่านกองทุนรวมที่ Denominate ดอลลาร์ และ S&P ขึ้น 14% ในรูปดอลลาร์ ผลตอบแทน THB ของคุณใกล้ 16% เมื่อนับการเคลื่อนไหวของค่าเงิน
กลับกัน ถ้าลงทุนในหุ้น SET ผ่านบัญชี THB ผลตอบแทน SET50 27.6% เทียบปีต่อปีคือผลตอบแทนเต็มของคุณ — ไม่มีประโยชน์ค่าเงิน ไม่มีแรงต้านค่าเงิน
สำหรับ Horizon 5 ปี ชั้นค่าเงินสำคัญน้อยกว่า Horizon 1 ปี ค่าเงิน Mean Revert ในระยะยาว แต่สำหรับ 12-24 เดือนข้างหน้า โดยที่ไทยติดในอัตราดอกเบี้ยต่ำเชิงโครงสร้าง แรงต้านค่าเงินน่าจะมากกว่าแรงหนุนค่าเงินสำหรับผู้ถือ THB ปรับสมการไปทาง USD Exposure สำหรับ Horizon ที่สั้นกว่า
อะไรขับเคลื่อนตลาด SET พฤษภา 2026
หลายปัจจัยสนับสนุน กำไรบริษัทไตรมาส 1 ปี 2026 ส่วนใหญ่ดีกว่าคาด โดยเฉพาะปิโตรเคมี (SCC, PTTGC, IVL ได้ประโยชน์จาก Product Spread) ICT (TRUE, AIS) และการเงินบางตัว Moody’s อัปเกรด Outlook ของไทยเมื่อเร็วๆ นี้ การประชุมสหรัฐฯ-จีนดึงเงินทุนต่างชาติเข้า รัฐบาลภายใต้พรรคภูมิใจไทยที่เน้นธุรกิจช่วยความรู้สึก
ปัจจัยเสี่ยง ความตึงเครียดตะวันออกกลางต่อเนื่อง การพิจารณาของศาลรัฐธรรมนูญเรื่องพระราชกำหนดกู้เงิน 400,000 ล้านบาท และการขาดชื่อเทคโนโลยีไทยที่โดดเด่นที่สะท้อนการขึ้นนำของเทคโนโลยีสหรัฐฯ ล้วนกดดันในจุดต่างๆ
กรอบจัดสรรเงินสำหรับนักลงทุนไทย
สำหรับนักลงทุนรายย่อยไทยส่วนใหญ่ที่รับความเสี่ยงปานกลาง การแบ่งที่หลากหลายสมเหตุสมผลกว่าการพนันบนตลาดเดียว กรอบที่สมเหตุสมผล หุ้นในประเทศ 40-50% (SET ผ่านโดยตรงหรือกองทุน) หุ้นสหรัฐฯ 30-40% (ผ่านกองทุนต่างประเทศหรือโดยตรง) ตลาดเอเชียอื่นๆ 10-15% (ญี่ปุ่น เกาหลี ETF ภูมิภาค) พันธบัตรและเงินสด 10-20%
ถ้าปรับเพื่อภาษี Thai ESGX และ Thai ESG ให้ Exposure หุ้นในประเทศพร้อมลดหย่อนภาษีสูงสุด 300,000 บาทต่อปีถึงปี 2026 RMF ให้ Exposure หุ้นสหรัฐฯ ด้วยหน้าต่างลดหย่อนภาษีเดียวกัน ถ้าลงทุนผ่าน RMF หุ้นสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนในไทย
คำตอบสั้น
สำหรับ Horizon 1-3 ปี เอียงไปทางสหรัฐฯ เพราะข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างและแรงหนุนค่าเงิน สำหรับ Horizon 5-10 ปี เอียงไปทางหุ้นไทย เพราะส่วนลดมูลค่า สำหรับพอร์ตที่หลากหลายส่วนใหญ่ ถือทั้งสองที่น้ำหนักมีนัยสำคัญ และปรับสมดุลรายปี
ความผิดพลาดที่ต้องเลี่ยง ไล่ตามตลาดที่ Perform ดีที่สุดในขณะนั้น SET วิ่งหนักก่อนมีนา 2026 แล้วคืนกำไร S&P 500 ทำจุดสูงสุดในเมษาแล้ว Consolidate การไล่ Performance ทั้งสองทิศทางส่วนใหญ่ Underperform การจัดสรรที่มีวินัย
