BrokerTH
สินทรัพย์สามประเภทที่แตกต่างกันมากกำลังแข่งขันเพื่อความสนใจของนักลงทุนไทยในครึ่งปีหลัง 2026 ได้แก่ ทองคำใกล้จุดสูงสุดตลอดกาลที่ประมาณ 3,997 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ดัชนี SET ทรงตัวรอบ 1,639 และพันธบัตรสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ให้ 3.50–3.75% แต่ละอย่างทำงานต่างกันในปีนี้และเผชิญกับความเสี่ยงและ Catalyst ที่แตกต่างกันเมื่อเข้าสู่ H2 นี่ไม่ใช่คำแนะนำพอร์ต แต่เป็นการเปรียบเทียบว่าแต่ละสินทรัพย์กำลังทำอะไรจริงๆ และทำไม เพื่อให้คุณตัดสินใจได้ว่าอยากอยู่ตรงไหน
ทองคำ: ใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล เพิ่งปรับฐาน
ทองคำแตะจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่ใกล้ 4,060 ดอลลาร์ต้นเดือน ก.ค. ก่อนปรับลงสู่ 3,997 ดอลลาร์วันที่ 17 ก.ค. ลดลง 63 ดอลลาร์ในเซสชันเดียวจากดอลลาร์แข็งค่าด้านความเสี่ยงตะวันออกกลาง สำหรับนักลงทุนไทย ทอง 24K อยู่ที่ประมาณ 4,383 บาทต่อกรัมหรือราว 66,800 บาทต่อบาทน้ำหนัก
กรณีสนับสนุนทองคำใน H2: การซื้อของธนาคารกลางจากเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ยังแข็งแกร่ง การขาดดุลงบประมาณสหรัฐฯ ขยายตัวต่อเนื่อง ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังคง Risk Premium ไว้ และบาทอ่อนให้ Tailwind สกุลเงินท้องถิ่น กรณีต่อต้าน ทองคำที่ 4,000 ดอลลาร์กำลังตีราคา Risk Premium สำคัญที่คลายตัวเร็วถ้า Tailwind ใดๆ จางหาย ที่ระดับนี้ ทองคำไม่ถูกตามตัวชี้วัด Valuation ทางประวัติศาสตร์ใดๆ
เหมาะกับใคร: นักลงทุนที่ถือทองคำ 10–20% ของพอร์ตอยู่แล้วและพร้อมรับช่วงราคา 5–10% ในวันที่มีเหตุการณ์ ผู้ซื้อใหม่ที่ 4,000 ดอลลาร์กำลังซื้อใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล ซึ่งต้องการมุมมองชัดเจนว่าตัวขับเคลื่อนมหภาคจะคงอยู่
SET: ฟื้นตัวได้แต่เผชิญความท้าทายเชิงโครงสร้าง
SET แสดงความฟื้นตัวได้จริงรอบ 1,639 เมื่อพิจารณาสภาพแวดล้อมมหภาค ความแข็งแกร่งของกลุ่มส่งออก กระแสการลงทุน BOI ในนิคมอุตสาหกรรม EEC และ Natural Hedge บาทอ่อนในองค์ประกอบหุ้นขนาดใหญ่ช่วยพยุงดัชนีได้ดีกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานในประเทศเพียงอย่างเดียวจะชี้แนะ
กรณีสนับสนุน SET ใน H2: ฤดูกาลประกาศกำไร Q2 ที่เริ่มปลาย ก.ค. อาจให้ผลบวกในกลุ่มส่งออกที่บาทอ่อนช่วยเพิ่ม Margin เรื่อง BOI นิคมอุตสาหกรรมยังคง Pipeline การลงทุนเชิงโครงสร้าง กรณีต่อต้าน นักลงทุนต่างชาติเป็นผู้ขายสุทธิในปี 2026 การบริโภคในประเทศอ่อนแอเชิงโครงสร้าง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 250 bps ทำให้หุ้นไทยดูแพงเมื่อเทียบกับตราสารหนี้สหรัฐฯ บนพื้นฐานปรับความเสี่ยง
เหมาะกับใคร: นักลงทุนที่มีการเปิดรับระยะยาวในไทยและสามารถเลือกรายกลุ่มได้ โดยเฉพาะ Overweight อุตสาหกรรมส่งออกและผู้ได้ประโยชน์จาก EEC ขณะที่ Underweight ค้าปลีกในประเทศและหุ้นผู้บริโภคที่มีหนี้สูง
พันธบัตร USD: ผลตอบแทนปรับความเสี่ยงดีที่สุดในกลุ่ม
พันธบัตรสกุลดอลลาร์สหรัฐฯ ตั้งแต่ Treasury bill ถึงพันธบัตรบริษัทเกรดลงทุน ปัจจุบันให้ผลตอบแทน 3.50–5.00% ในรูปดอลลาร์ขึ้นอยู่กับอายุและคุณภาพเครดิต สำหรับนักลงทุนไทย ผลตอบแทนนั้นต้องคำนวณเป็นบาท ถ้าบาทอ่อนค่าอีก 3% ใน H2 (สอดคล้องกับอัตราในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา) ผลตอบแทน USD 4% จะกลายเป็นประมาณ 7% ในรูปบาท นั่นเปรียบเทียบอย่างมีนัยสำคัญกับตลาดหุ้นไทยที่เผชิญแรงต้านการบริโภคเชิงโครงสร้าง
กรณีสนับสนุนพันธบัตร USD ใน H2: ผลตอบแทนมีอยู่จริงและอยู่ในระดับสูงสุดในรอบหลายปี การที่ Fed อาจคงดอกเบี้ย 29 ก.ค. เป็นปัจจัยบวกเล็กน้อยสำหรับราคาพันธบัตร และบาทอ่อนเพิ่มผลตอบแทนสำหรับผู้ถือไทย กรณีต่อต้าน ถ้า Fed กลับมาขึ้นดอกเบี้ยกันยายนตาม Bank of America คาด ราคาพันธบัตรจะลด แม้ว่าพันธบัตรระยะสั้น (ต่ำกว่า 2 ปี) จะได้รับการป้องกันจาก Duration Risk เป็นส่วนใหญ่
เหมาะกับใคร: นักลงทุนที่ต้องการรักษาทุนพร้อมผลตอบแทนจริง โดยเฉพาะผู้ที่มีความต้องการ USD ในอนาคตที่ทราบแล้ว ไม่ว่าจะเป็นการท่องเที่ยว การศึกษาต่างประเทศ การรักษาพยาบาล พันธบัตรระยะสั้นหรือกองทุนตลาดเงิน USD ให้ผลตอบแทนและเสถียรภาพทุนที่ดีที่สุดสำหรับกลุ่มนี้
วิธีคิดเรื่องการจัดสรรพอร์ต H2
สินทรัพย์ทั้งสามไม่ได้แยกจากกัน กรอบ H2 ที่ตรงไปตรงมาสำหรับนักลงทุนไทย คือถือทองคำ 10–15% เป็น Hedge บาทอ่อนและภูมิรัฐศาสตร์ ถือหุ้นไทย 25–30% โดยเน้นกลุ่มส่งออก และจัดสรร 20–25% ในพันธบัตรระยะสั้น USD หรือกองทุนตลาดเงินเพื่อผลตอบแทนพร้อมการป้องกันทุน ส่วนที่เหลือในเงินสดบาทหรือตราสารหนี้ไทยรองรับความต้องการสภาพคล่อง นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน แต่เป็นโครงสร้างสำหรับคิดผ่านโอกาสปัจจุบันอย่างเป็นระบบ
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ควรหลีกเลี่ยงใน H2 2026 คือการกระจุกตัวในเรื่องราวเดียว ทองคำขึ้นสู่ 4,500 ดอลลาร์ SET ฟื้นสู่ 1,800 หรือบาทแข็งกลับสู่ 32.00 ล้วนเป็นผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ แต่แต่ละอย่างต้องการ Catalyst เฉพาะที่อาจเกิดหรือไม่เกิดขึ้น การกระจายลงทุนในทั้งสามลดต้นทุนของการผิดพลาดในข้อใดข้อหนึ่ง
