BrokerTH
ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) มีมติเป็นเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ย Repo 1 วันที่ 1.00% ในการประชุมวันที่ 26 สิงหาคม — เป็นครั้งที่สามติดต่อกัน มติไม่ใช่สิ่งน่าแปลกใจ แต่ถ้อยคำในแถลงการณ์ที่ระบุว่า “มีพื้นที่ลดดอกเบี้ยหากสถานการณ์แย่ลง” เปลี่ยนทิศทางการคาดการณ์ดอกเบี้ยไตรมาส 4 จาก “กลางๆ” เป็น “เอียงผ่อนคลาย”
ทำไม ธปท. ถึงติดอยู่ที่ 1.00%
GDP ไทยไตรมาส 2 ปี 2026 ต่ำกว่าคาด ทั้งจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวช้า การผลิตภาคอุตสาหกรรมซบเซา และค่าพลังงานสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ธปท. ปรับลดประมาณการ GDP ทั้งปีลงมาหลายรอบ
ขณะเดียวกัน เงินเฟ้อไทยไม่ใช่ปัญหาเร่งด่วน CPI ยังอยู่ในกรอบ 1–3% ที่ตั้งไว้ ดังนั้นจึงไม่มีเหตุผลที่ ธปท. จะขึ้นดอกเบี้ย แต่ถ้าลดเร็วเกินไปก็เสี่ยงบาทอ่อนค่าและเงินทุนไหลออก ธปท. ติดหล่มระหว่างปัญหาเติบโตและข้อจำกัดด้านค่าเงิน
ช่องว่างดอกเบี้ย 250 bps กับ Fed
Fed Funds Rate ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.50–3.75% ขณะที่ ธปท. อยู่ที่ 1.00% ส่วนต่าง 250–275 bps คือเหตุผลเชิงโครงสร้างที่บาทยังอ่อน แม้ไทยจะมีดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุล เพราะนักลงทุน carry trade กู้เงินบาทอัตราต่ำไปลงทุนในตราสารดอลลาร์อัตราสูง กดดันบาทอย่างต่อเนื่อง
ความหมายของ “มีพื้นที่ลดดอกเบี้ย”
ถ้อยคำในแถลงการณ์บอกสามอย่าง: การเคลื่อนไหวครั้งถัดไปน่าจะเป็นการลดมากกว่าขึ้น ธปท. ต้องการให้ตลาดรู้ว่าการลดเป็นทางเลือกที่อยู่บนโต๊ะ และเกณฑ์สำหรับการลดคือ “สภาพแย่ลง” ไม่ใช่แค่ “อ่อนแอ”
หากลด 25 bps อัตราดอกเบี้ยจะไปที่ 0.75% — ต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2022 บาทน่าจะอ่อนค่าสู่ 33.50–34.00 พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้กำไรจากราคาที่สูงขึ้น แต่นักลงทุนต่างชาติอาจถูกหักล้างด้วยการสูญเสียจากค่าเงิน
ผลต่อพันธบัตรและเงินฝากไทย
พันธบัตรรัฐบาลไทย 10 ปี ให้ผลตอบแทนราว 2.50–2.70% หากลดดอกเบี้ย 25 bps ผลตอบแทนด้านสั้นจะหดลงอีก 15–20 bps ส่วนเงินฝากประจำ 12 เดือนของ KBank, SCB, Krungsri ที่ให้ดอกเบี้ยราว 1.50% อยู่แล้ว จะยิ่งต่ำลง ผลักให้ผู้ออมหันมาหากองทุนตลาดเงินหรือ ETF พันธบัตรระยะสั้นแทน
นักลงทุนไทยควรวางแผนอย่างไรตอนนี้
นักลงทุนพันธบัตร: หาก ธปท. ลดดอกเบี้ย พันธบัตรระยะยาวให้ผลตอบแทนดีกว่า ช่วงเวลาในการจัดพอร์ตก่อนการลดคือไตรมาส 3 เพราะเมื่อ ธปท. ส่งสัญญาณชัด ผลตอบแทนจะหดลงเร็ว นักลงทุนหุ้น: การลดดอกเบี้ยช่วย SET เล็กน้อยจากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง แต่ปัญหาหลักของ SET คือการเติบโตของกำไร ดอกเบี้ยต่ำเป็นเพียงเงื่อนไขสนับสนุน ไม่ใช่ตัวเร่งหลัก นักเทรดฟอเร็กซ์: บาทแข็งที่ 32.87 ในตอนนี้อาจเป็นแค่ระดับชั่วคราว USD/THB เหนือ 33.50 ในไตรมาส 4 เป็นไปได้ถ้าส่วนต่างดอกเบี้ยกว้างขึ้นอีก
ตัวแปรที่ต้องจับตาก่อนการประชุม ธปท. เดือนตุลาคม
ตัวแปรสำคัญ ได้แก่ CPI ไทย (กลางกันยายน) ข้อมูล GDP ไตรมาส 3 จาก สศช. และผล FOMC 16 กันยายน หาก Fed คงดอกเบี้ยและส่งสัญญาณผ่อนคลาย ธปท. มีช่องลดดอกเบี้ยโดยไม่ต้องกังวลว่าบาทจะร่วง แต่ถ้า Fed hawkish ธปท. ติดอยู่ที่ 1.00% ไม่ว่าเศรษฐกิจในประเทศจะอ่อนแอแค่ไหน
