BrokerTH
บริษัทจดทะเบียนไทยมีผลงานที่แข็งแกร่งในครึ่งปีแรกของ 2026 จาก 800 บริษัทที่ส่งรายงาน 792 แห่งเปิดเผยผลประกอบการ Q2 และ 592 แห่งมีกำไร คิดเป็นอัตรากำไร 74% กำไรสุทธิรวมเติบโต 22% เมื่อเทียบปีก่อน และ SET ปิด H1 ที่ 1,591.24 จุด ปรับขึ้น 26.3% จากสิ้นปี 2025
นั่นเป็นผลลัพธ์ที่น่าประทับใจอย่างแท้จริง คำถามสำหรับเดือนกันยายนคือว่ามันจะดำเนินต่อหรือไม่ หรือดัชนีที่ตอนนี้แกว่งอยู่ที่ประมาณ 1,588 จุด โดยมีแนวต้านที่ 1,611-1,620 จุด จำเป็นต้องพักก่อนจะขึ้นต่อ
เซกเตอร์ใดขับเคลื่อนการเติบโต
ปิโตรเคมี นำในการขยายตัวของ Margin ต้นทุนวัตถุดิบทั่วโลกลดลงตลอด Q2 ขณะที่ราคาผลิตภัณฑ์ยังแข็ง ทำให้ผู้ผลิตปิโตรเคมีไทยคว้าส่วนต่างที่กว้างกว่าที่เห็นในปี 2024 นี่เป็นวัฏจักร มักกลับเมื่อต้นทุนวัตถุดิบเพิ่ม แต่ Q2 เป็นไตรมาสที่ดีสำหรับเซกเตอร์นี้
เทคโนโลยีและอิเล็กทรอนิกส์ ได้ประโยชน์จากความต้องการเซมิคอนดักเตอร์และชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ทั่วโลกที่ต่อเนื่อง รวมถึงวงจรการขยายตัวด้านดิจิทัลที่การลงทุน BOI ช่วยยึดไว้ในประเทศ
บริการ โดยเฉพาะบริษัทที่เกี่ยวกับการท่องเที่ยว ฟื้นตัวต่อเนื่องจากปี 2024 นักท่องเที่ยวต่างชาติมาไทยฟื้นสู่ระดับสูงกว่าปี 2019 ในบางเดือน หนุนรายได้ธุรกิจโรงแรม สายการบิน และบริการอาหาร
ธนาคารพาณิชย์ Underperform เมื่อเทียบกับดัชนีรวม อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำกว่า ธปท. คง 1.0% เป็นครั้งที่สาม กดดัน NIM แม้การเติบโตสินเชื่อยังคงต่อเนื่อง ธนาคารหนุนดัชนีมากกว่าที่จะขับเคลื่อน
การปรับเป้า EPS สำคัญมาก
นักวิเคราะห์ปรับเป้า EPS ของ SET ปี 2026 ขึ้นเป็น 110.4 บาทต่อหุ้น (ปรับขึ้น 8.4%) หลังผลประกอบการ Q2 และปรับเป้าปี 2027 เป็น 115.1 บาทต่อหุ้น ซึ่งอาจเป็นระดับสูงสุดตลอดกาลของ EPS SET การปรับขึ้นนี้มีความหมายเพราะบอกว่าผลประกอบการที่ดีกว่าคาดกว้างพอที่จะเปลี่ยนประมาณการ Forward ไม่ใช่แค่จากเซกเตอร์เดียวหรือบริษัทไม่กี่แห่ง
ที่ระดับดัชนี 1,588 จุด และ EPS 110.4 บาท SET ซื้อขายที่ P/E ราว 14.4 เท่าสำหรับปี 2026 เปรียบเทียบกับตลาดในภูมิภาค MSCI Southeast Asia ซื้อขายที่ 13-15 เท่า ถือว่าอยู่ในระดับเดียวกัน ไม่ถูก ไม่แพง
แรงส่งจาก BOI
การอนุมัติการลงทุนเร่งรัดจาก BOI เป็นตัวขับเคลื่อนที่เงียบๆ ของผลการดำเนินงาน SET ที่มักได้รับความสนใจน้อยกว่าที่ควร การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่ผ่าน BOI ใช้เวลา 12-24 เดือนในการปรากฏเป็นรายได้องค์กร แต่ Pipeline ที่สร้างในปี 2024-2025 เริ่มแปลเป็น Capex จริงและการขยายกำลังการผลิตที่เห็นในผลประกอบการ Q2
กันยายนจะเป็นอย่างไร
กลุ่มแนวต้านของ SET ที่ 1,611-1,620 จุด ทนมาหลายครั้ง ถ้าทะลุขึ้นได้จะเปิดทางสู่ 1,650 และอาจท้าทายสูงสุดของปี ธนาคารเป็นตัวแปรสำคัญ: ถ้า ธปท. ส่งสัญญาณที่ให้ความมั่นใจเรื่อง NIM ธนาคารอาจเปลี่ยนจากตัวถ่วงเป็นตัวขับเคลื่อน
ความเสี่ยงภายนอกคือเฟด การขึ้นดอกเบี้ย 15-16 กันยายนจะเสริมค่าดอลลาร์และน่าจะกระตุ้นให้นักลงทุนต่างชาติขายหุ้นไทยบ้าง นักลงทุนต่างชาติซื้อสุทธิตลอดเดือนสิงหาคม และดอลลาร์ที่แข็งค่าทำให้สถานะ Emerging Market ดูน่าดึงดูดน้อยลงในสกุล USD
ผลต่อนักลงทุนไทย
สำหรับนักลงทุนที่พลาดการขึ้น 26.3% ใน H1: ครึ่งปีหลังมักผันผวนมากกว่าครึ่งปีแรก และ Q3 ในวงจรการปรับ Earning ขึ้นไม่ได้ให้ผลตอบแทนเหมือน Q2 เสมอ แนวทางที่ระมัดระวังคือ Selective Positioning ไม่ใช่การลงทุนใน SET กว้างๆ ที่ระดับปัจจุบัน
อัตรากำไร 74% และการเติบโตของกำไร 22% ไม่ใช่สิ่งที่ควรมองข้าม พื้นฐานองค์กรไทยอยู่ในสภาพดีอย่างแท้จริงเมื่อเข้าสู่เดือนกันยายน แต่การขึ้น 26% ใน H1 หมายความว่าข่าวดีส่วนใหญ่ถูก Price in ไปแล้ว
สรุป
การปรับ EPS เป็น 110.4 บาทสำหรับปี 2026 คือตัวเลขที่สำคัญที่สุดจาก Earnings Season Q2 มันหมายความว่านักวิเคราะห์ยังปรับเพิ่มเป้าหมายหลังผลประกอบการ ไม่ใช่ตัด นั่นคือทิศทางที่ต้องการ การจัดพอร์ตเดือนกันยายนควรเอนเอียงสู่เซกเตอร์ที่มีโมเมนตัม Earning ข้างหน้า ได้แก่ เทคโนโลยี อุตสาหกรรม และบริการที่คัดสรรแล้ว
