SET ที่ 1,539 — หุ้นเด่นกลุ่มปิโตรเคมีและพลังงานทดแทน พ.ค. 2026

SET ปิดที่ 1,539.12 เมื่อ 14 พฤษภาคม เพิ่ม 1.44% ในเซสชัน และสูงกว่าสัปดาห์เดียวกันปีก่อนราว 27% SET 50 ย่อลงไปที่ 994 เมื่อ 15 พฤษภาคม คืนการขึ้นบางส่วน การตั้งตอนนี้ไม่ธรรมดา: กำไรบริษัทไตรมาส 1/2569 แข็งแกร่ง เงินต่างชาติเข้าจากข่าวประชุมสหรัฐ-จีน แต่ ธปท. เตือนว่าผลกระทบตะวันออกกลางอาจดึง GDP ไปที่ 1.5% สำหรับนักลงทุนไทย คำถามไม่ใช่บวกหรือลบ — แต่เป็นเซกเตอร์ไหนตั้งตำแหน่งถูก

กำไรไตรมาส 1 เซอร์ไพรส์ตรงไหน

กลุ่มปิโตรเคมีนำการเซอร์ไพรส์ขาขึ้นในไตรมาสนี้ SCC, PTTGC และ IVL รายงานมาร์จิ้นขยายเมื่อต้นทุน Feedstock ลดและอุปสงค์ปลายน้ำจากจีนกลับมาหลังประชุมสุดยอด Kingsford Securities ชูสามตัวนี้เป็นเป้าทยอยสะสมหลัก ร่วมกับนิคมอุตสาหกรรม AMATA และ WHA โครงสร้างพื้นฐาน CK และ STECON และพลังงานทดแทน GUNKUL และ TSE

กำไรไม่ได้ดีถ้วนทั่ว ธนาคารและสินค้าอุปโภคบริโภคออกมาผสม คุณภาพสินเชื่อโอเค แต่สินเชื่อโตอืดตาม ธปท. ที่ 1% และความต้องการของภาคธุรกิจอ่อน

ทำไมต้องปิโตรเคมีตอนนี้

Thesis ของกลุ่มนี้มีสามขา:

• Margin ฟื้นจากจุดต่ำสุดปี 2024-25 Spread ระหว่าง Naphtha กับสินค้าปลายน้ำขยายราว 8-12% YoY
• อุปสงค์จากจีน การผ่อนปรนการส่งออกชิป Nvidia และความสัมพันธ์สหรัฐ-จีนที่ดีขึ้นช่วยอารมณ์อุตสาหกรรมจีน ซึ่งไหลกลับมาที่ Feedstock ปิโตรเคมี
• Valuation SCC เทรดราว 14x Forward P/E, PTTGC ใกล้ 11x ทั้งสองต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี

ความเสี่ยงคือสิ่งเดียวกับที่เป็นแรงขับ — ราคาน้ำมัน หากความตึงเครียดตะวันออกกลางดัน Brent เกิน 95-100 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง ต้นทุน Feedstock จะขึ้นเร็วกว่าราคาขายปลายน้ำจะส่งผ่าน บีบมาร์จิ้นอีกครั้ง Trade นี้ใช้ได้ในกรอบ Brent 80-90 ดอลลาร์ ยากขึ้นเหนือกว่านั้น

พลังงานทดแทน — ลมหนุนเชิงนโยบายที่ไม่ค่อยถูกพูดถึง

GUNKUL และ TSE ได้รับประโยชน์จากการปรับ PDP 2024 ของไทยที่ขยับเป้าสัดส่วนพลังงานทดแทนปี 2030 ทั้งสองโชว์ Capacity ที่เพิ่มในไตรมาส 1/2569 ตามแผน GUNKUL เทรดราว 12x Forward earnings, TSE ใกล้ 15x ตัวกระตุ้นชัดเจน — สัญญา PPA ใหม่ในสองไตรมาสข้างหน้าและการปรับอัตรา Feed-in สำหรับโซลาร์รูฟ

ข้อเสีย: หุ้นที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยรับผลกระทบหาก ธปท. กลับมาลดและ Bond yield ตกต่อ พลิกมุม — กลับเป็นบวกต่อพลังงานทดแทนเนื่องจากต้องใช้เงินทุนสูง โพสิชันนี้จึงเป็น Hedge ส่วนหนึ่งของ ธปท. ที่จะ Dovish

นิคมอุตสาหกรรม — เกมย้ายฐานจากจีน

AMATA และ WHA ถูกเข้าซื้อบนสมมติฐานว่าการย้ายซัพพลายเชน China+1 ยังเอื้อไทยในกลุ่มยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์ และชิ้นส่วน EV ข้อมูลการขายที่ดินไตรมาส 1/2569 รองรับเรื่องนี้ — ทั้งสองโชว์ยอดขายที่ดินเพิ่ม 15-20% YoY ปัญหาเชิงกลยุทธ์คือการ Execute การขายที่ดินวันนี้สะท้อนรายได้ 12-18 เดือนข้างหน้า P/E จึงอาจหุบได้แม้อุปสงค์แข็ง

โครงสร้างพอร์ตที่ใช้ได้สำหรับนักลงทุนไทยตอนนี้

สำหรับพอร์ตสกุลบาท Horizon 6-12 เดือน โครงสร้างที่สมเหตุสมผลตามข่าว:

• 40% SET 50 broad exposure ผ่าน ETF (TDEX หรือเทียบเคียง) — ฐานถูก สภาพคล่องดี
• 20-25% ปิโตรเคมี (SCC, PTTGC, IVL แบ่งกัน) — Earnings catalyst
• 15% พลังงานทดแทน (GUNKUL, TSE) — ลมหนุนเชิงนโยบาย + Hedge อัตรา
• 10% นิคมอุตสาหกรรม (WHA หลัก) — เกมย้ายฐานกับ Upside ที่ประเมินได้
• 10-15% เงินสด พร้อมเพิ่มหาก Middle East ดึงลงไปที่กรอบ 1,470-1,490

สรุป

1,539 ไม่ใช่ระดับ “เก็บหมด” แต่เป็นจุดเข้าที่สมเหตุสมผลสำหรับพอร์ตที่มี Thesis ขับ เรื่องกำไรเป็นของจริง ลมหนุนเงินต่างชาติอยู่ และความเสี่ยง Macro ชี้ตัวได้ — ตะวันออกกลางและน้ำมัน ดู Brent กับการประชุม กนง. ครั้งถัดไป สองตัวเลขนั้นจะขยับดัชนี 3-5% ได้ทั้งสองทาง