BrokerTH
ช่องว่าง 275 จุดพื้นฐานระหว่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยและสหรัฐไม่ได้เป็นแค่เรื่องฟอเร็กซ์ สำหรับนักลงทุนไทยที่บริหารพอร์ตตราสารหนี้ มันสร้างการแข่งขันโดยตรงระหว่างพันธบัตรรัฐบาลไทยและ US Treasuries ที่เป็นสกุลดอลลาร์ การแข่งขันนั้นมีผู้ชนะที่ชัดเจนในตอนนี้
ช่องว่างก่อตัวอย่างไร
ธนาคารแห่งประเทศไทยลดดอกเบี้ยนโยบายมาที่ 1% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 ซึ่งเป็นการลดครั้งที่สองติดต่อกัน เหตุผล: การเติบโตทางเศรษฐกิจของไทยยังซบเซาแม้จะมีตัวเลขท่องเที่ยวที่แข็งแกร่ง และ ธปท. ให้ความสำคัญกับการสนับสนุนอุปสงค์มากกว่าการปกป้องค่าบาท ในขณะที่เฟดคงอยู่ที่ 3.5%-3.75% โดยมีสามเสียงเห็นต่าง hawkish ในการประชุม 29 กรกฎาคม
พันธบัตรรัฐบาลไทยให้ผลตอบแทนเท่าไหร่จริงๆ
พันธบัตรรัฐบาลไทย (TGB) ปัจจุบันให้ผลตอบแทนประมาณ 2.0-2.5% สำหรับอายุ 2 ปี และ 3.2-3.8% สำหรับอายุ 10 ปี ในขณะที่ US 2-year Treasuries ให้ผลตอบแทนประมาณ 4.3-4.5% และ US 10-year Treasuries ประมาณ 4.6-4.8% ส่วนเพิ่มผลตอบแทนของ US Treasuries เหนือพันธบัตรรัฐบาลไทยอยู่ที่ 200-250 จุดพื้นฐาน นั่นคือช่องว่างที่ใหญ่มากที่จะยอมเสียไปเพื่อความสะดวกในประเทศ
สมการความเสี่ยงสกุลเงิน
นี่คือความซับซ้อนที่ทำให้การเปรียบเทียบซื่อสัตย์: ถ้าคุณซื้อ US Treasuries ในฐานะนักลงทุนไทย คุณรับความเสี่ยง USD/THB ความอ่อนค่าของบาท 1.6% ต่อปีเทียบดอลลาร์หมายความว่าการสูญเสียสกุลเงินสามารถชดเชยส่วนหนึ่งของข้อได้เปรียบผลตอบแทน หากบาทอ่อนค่าอีก 2% ใน 12 เดือนข้างหน้า ผลตอบแทน US Treasury 4.5% ของคุณกลายเป็น 2.5% ในสกุลบาท
คำตอบที่ซื่อสัตย์: exposure US Treasury แบบ hedged (ผ่านกองทุนต่างประเทศของ บลจ. ไทยหลายแห่ง) ให้ข้อได้เปรียบผลตอบแทนโดยไม่มีความเสี่ยงสกุลเงิน แต่ต้นทุนการ hedge กินส่วนต่าง US Treasuries แบบ hedged ในสกุลบาทปัจจุบันให้ผลตอบแทนประมาณ 2.8-3.2% ซึ่งเทียบเคียงได้กับพันธบัตรรัฐบาลไทยระยะกลาง ข้อได้เปรียบส่วนใหญ่หายไป
ผลกระทบต่อ RMF และกองทุนรวม
กองทุน RMF เพื่อการเกษียณของไทยที่มีคำสั่งตราสารหนี้กำลังรับมือกับช่องว่างนี้แบบเรียลไทม์ บลจ. ไทยหลายแห่งเพิ่มการจัดสรรไปยังกองทุนพันธบัตรต่างประเทศ สำหรับนักลงทุนไทยที่ใช้บัญชี RMF สำหรับการลงทุนก่อนกำหนดเส้นตายภาษีเดือนธันวาคม: หาก บลจ. ของคุณมี RMF พันธบัตรในประเทศและ RMF พันธบัตรโลก ให้ตรวจสอบสินทรัพย์อ้างอิงและโครงสร้างค่าธรรมเนียมของแต่ละตัว
สรุป
US Treasuries แบบไม่ hedge ชนะด้านผลตอบแทนแต่มีความเสี่ยงสกุลเงินที่สามารถชดเชยข้อได้เปรียบได้ทั้งหมด US Treasuries แบบ hedged เทียบเคียงได้กับพันธบัตรไทยระยะกลางแต่ไม่ดีกว่าอย่างมีนัยสำคัญหลังรวมต้นทุนการ hedge สำหรับนักลงทุนไทยที่มีคำสั่งในประเทศแบบตรงไปตรงมา พันธบัตรรัฐบาลไทยยังเหมาะสม โอกาสในช่องว่างอัตราดอกเบี้ยนี้มีจริง แต่ต้องยอมรับความเสี่ยงสกุลเงินหรือจ่ายเพื่อ hedge — ไม่มีอะไรฟรี
