JP Morgan คาดเฟดขึ้นดอกเบี้ยธันวาคม 2026: ผลกระทบต่อ Carry Trade ไทย

เรื่องการลดดอกเบี้ยของเฟดจบลงแล้ว JP Morgan ระบุในรายงานวิจัยล่าสุดว่าเฟดจะปรับดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม 2026 เป็นการขึ้น 25 bps สู่ 3.75–4.00% ไม่ใช่การลด โดยมีกรรมการ FOMC 3 ท่านโหวตให้ขึ้นดอกเบี้ยทันทีในการประชุมล่าสุด นักลงทุนไทยที่วางสถานะรับมือเฟดผ่อนคลายกำลังถือตำแหน่งที่ผิดทิศทาง

คณิตศาสตร์ FOMC ที่ต้องรู้

คณะกรรมการ FOMC คงดอกเบี้ยที่ 3.50–3.75% ต่อเนื่อง 5 ครั้ง การที่กรรมการ 3 ท่านโหวตต่างออกไปในการประชุมล่าสุดเป็นสัญญาณสำคัญ ในประวัติศาสตร์ FOMC เมื่อมีผู้โหวตต่าง 3 คนขึ้นไป คณะมักดำเนินการภายใน 2 การประชุมถัดไป ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในตุลาคมหรือธันวาคมมีความเป็นไปได้สูง

JP Morgan คาด Base Case ที่ธันวาคมเพราะ CPI กรกฎาคมสหรัฐฯ ที่ 3.4% ยังสูงกว่าเป้าแต่ชะลอตัว หาก CPI สิงหาคมออกมาร้อน อาจเร่งไทม์ไลน์เป็นตุลาคม ไม่ว่าอย่างไร ตลาดไม่ได้ Price การลดดอกเบี้ยอีกต่อไป — ตอนนี้ Price การขึ้น

ผลต่อ Carry Trade ไทย

Carry Trade — กู้ยืมบาทดอกเบี้ยต่ำเพื่อลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์ดอกเบี้ยสูง — ทำกำไรได้อยู่แล้วด้วยส่วนต่าง 275 bps ในปัจจุบัน หากเฟดขึ้นธันวาคมและ ธปท. คงที่ 1% ส่วนต่างขยายเป็น 300 bps ผลทางจิตวิทยาคือสัญญาณว่าเฟดกำลังขึ้น ไม่ใช่คงที่ ซึ่งรักษาความต้องการดอลลาร์ให้สูงและกดสกุลเงิน EM รวมถึงบาทต่อไป กลยุทธ์ที่พึ่งพาดอลลาร์อ่อนหรือบาทแข็งในอีก 6 เดือนข้างหน้ากำลังสวนกระแสนโยบาย

ผลกระทบต่อนักลงทุนไทย

นักลงทุนไทยที่ถือกองทุน US ETF เช่น SCBSP500, KFSDML หรือ B-SP500 ได้ประโยชน์จากสถานการณ์นี้ ดอลลาร์แข็งและดอกเบี้ยสหรัฐฯ สูงมักสัมพันธ์กับผลตอบแทนหุ้น US ที่ดีกว่าตลาดเกิดใหม่ กองทุนตราสารหนี้ไทยเผชิญสถานการณ์ตรงข้าม ผลตอบแทน 1% ดูบางมากเมื่อเทียบโลกที่เฟดอาจถึง 4% เงินต่างชาติไม่มีแรงจูงใจพอที่จะไหลเข้าตราสารหนี้ไทย

สถานการณ์ที่ยากของ ธปท.

ธปท. อยู่ระหว่างแรงกดดันสองทาง การขึ้นดอกเบี้ยเพื่อป้องกันค่าบาทจะบีบเศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอ การคงดอกเบี้ยปล่อยให้บาทอ่อนค่า นำเข้าเงินเฟ้อผ่านราคาพลังงาน — ไทยนำเข้าน้ำมันในราคาปัจจุบันเกิน $80/บาร์เรล Brent เกิน $86 นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาด ธปท. คงดอกเบี้ยตลอดปี ซึ่งหมายความว่าช่องว่างเฟด–ธปท. จะยิ่งกว้างหลังธันวาคม

วันสำคัญที่ต้องติดตาม

• 26 สิงหาคม: กนง. — คาดคงที่ 1.00%
• กันยายน: CPI สหรัฐฯ ที่กำหนดว่าขึ้นตุลาคมหรือธันวาคม
• ตุลาคม FOMC: อาจเซอร์ไพรส์ขึ้นหากกรรมการ 3 คนยังโหวตขึ้น
• ธันวาคม FOMC: Base Case ของ JP Morgan สำหรับการขึ้น 25 bps

Carry Trade ไม่ได้สะดุด — มันแข็งแกร่งขึ้น นักลงทุนไทยที่รอดอลลาร์อ่อนก่อนโยกกลับสินทรัพย์บาทอาจต้องรอนานกว่าที่วางแผนไว้มากทีเดียว