BrokerTH
ธปท. คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.00% นับตั้งแต่ปลายปี 2565 ขณะที่เฟดหลังจากคงดอกเบี้ยสี่ครั้งติด กรรมการ 9 จาก 18 คนคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี โดยตุลาคมเป็นโอกาสที่มีน้ำหนักมากที่สุด ส่วนต่าง 275 bps ระหว่างไทย 1.00% กับสหรัฐฯ 3.75% คือแรงขับเคลื่อนมหภาคที่สำคัญที่สุดสำหรับค่าเงินและสินทรัพย์ไทยใน H2 2569
ทำไม ธปท. ไม่ขยับก่อน
การฟื้นตัวของไทยพึ่งพาการท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ มีนักท่องเที่ยวต่างชาติกว่า 14 ล้านคนใน 5 เดือนแรกของปี 2569 ภาคอสังหาริมทรัพย์ การใช้จ่ายภายในประเทศ และการก่อสร้างต่างเปราะบางต่อการขึ้นดอกเบี้ย กนง. ลงมติเป็นเอกฉันท์ให้คงดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ไม่มีการคัดค้าน เงินเฟ้อไทยอยู่ในกรอบ 1–3% จึงไม่มีแรงกดดันจากอำนาจซื้อที่จะบังคับให้คณะกรรมการกระทำ
สามสถานการณ์ H2 2569
กรณีฐาน (55%): เฟดขึ้น 1 ครั้งในตุลาคม USD/THB เคลื่อนสู่ 33.50 ภายในธันวาคม ธปท. คง 1.00% ผู้ส่งออกและผู้ถือสินทรัพย์ดอลลาร์ได้ประโยชน์
กรณีบาทแข็ง (25%): ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ อ่อนแออย่างชัดเจน เฟดถอยจากตุลาคม USD/THB ดึงกลับ 32.50–32.80
กรณีกดดัน (20%): เฟดขึ้นทั้งตุลาคมและธันวาคม ส่วนต่างแตะ 325 bps USD/THB ทดสอบ 34.00 ธปท. อาจต้องแทรกแซงทั้งด้วยคำพูดและในตลาด
นักลงทุนไทยควรวางพอร์ตอย่างไร
การถือสินทรัพย์ดอลลาร์ยังเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่ตรงที่สุดสำหรับกรณีฐานและกรณีกดดัน บนตลาดหุ้นไทย กลุ่มที่ได้เปรียบคือผู้ส่งออก เช่น ชิ้นส่วนยานยนต์ เกษตรอุตสาหกรรม และอิเล็กทรอนิกส์ พันธบัตรรัฐบาลไทยที่ให้ผลตอบแทน 2.5–3.5% ดูไม่น่าดึงดูดเมื่อเทียบกับดอกเบี้ยสหรัฐฯ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่กดให้บาทยังคงอ่อน
การประชุม กนง. เดือนตุลาคมคือสัญญาณในประเทศที่สำคัญที่สุด
การประชุม กนง. วันที่ 8 ตุลาคมสำคัญไม่แพ้การประชุมเฟด หาก USD/THB เกิน 33.50 และ CPI ไทยดันเกิน 3% ก่อนนั้น การขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์ 25 bps เป็น 1.25% เป็นไปได้จริง การเคลื่อนไหวนั้นไม่ปิดส่วนต่างกับเฟด แต่จะเปลี่ยนบทพูดของตลาด จาก “ธปท. ขึ้นดอกเบี้ยไม่ได้” เป็น “ธปท. ไม่ยอมให้บาทอ่อนต่อโดยไม่มีการตอบสนอง” ติดตาม CPI ไทยและสหรัฐฯ เดือนสิงหาคมเพื่อวัดทิศทาง
